Comprender el valor intrínseco y el valor temporal de una opción

Este artículo se publicó el 6 de mayo de 2016. Cualquier evento o información publicada con posterioridad a esa fecha no se reflejará en él.

Para comprar una opción, un inversor debe pagar una prima de opción. La prima de la opción puede pensarse como la suma de dos números diferentes que representan el valor de la opción. El primero es el valor actual de la opción, conocido como valor intrínseco. El segundo es el aumento potencial en el valor que la opción podría ganar con el tiempo, conocido como el valor del tiempo.

Valor intrínseco de una opción

El valor intrínseco de una opción representa el valor actual de la opción, o en otras palabras cuánto en dinero es. Cuando una opción está en el dinero, significa que tiene un pago positivo para el comprador. Una opción de compra de $ 30 en una acción de $ 40 sería $ 10 en el dinero. Si el comprador ejerció la opción en ese momento, podría comprar las acciones a $30 de la opción y luego venderlas a $40 en el mercado, obteniendo un pago de $10. Entonces el valor intrínseco representa lo que el comprador recibiría si decidiera ejercer la opción ahora mismo. En las opciones de dinero, el valor intrínseco se calcula como la diferencia del precio actual del activo subyacente y el precio de ejercicio de la opción.

Para las opciones que están fuera del dinero o en el dinero, el valor intrínseco siempre es cero. Esto se debe a que un comprador nunca ejercería una opción que resultaría en una pérdida. En cambio, dejaría que la opción caducara y no obtendría ningún pago. Como no recibe ningún pago, el valor intrínseco de la opción no es nada para él.

Si el precio de las acciones de IBM es actualmente de $100, entonces el valor intrínseco de una opción de compra de $85 sobre estas acciones es de $15, que es el precio de las acciones de IBM ($100) menos el precio de ejercicio de la opción ($85). Para una opción de venta de $110 sobre las mismas acciones, el valor intrínseco es de $10, que es el precio de ejercicio ($110) de la opción menos el precio actual de las acciones de IBM ($100).

Valor intrínseco (Precio subyacente de las acciones: $100)

El valor intrínseco de una opción se calcula de forma diferente según se trate de una opción de compra o de una opción de venta, pero siempre se utiliza el precio de ejercicio de la opción y el precio del activo subyacente:

En la tabla anterior, podemos ver cómo cambia el valor intrínseco de las opciones de compra y venta según el precio de ejercicio cuando el precio de la acción subyacente es de $100. Cuando se vende una opción, el valor intrínseco no debe ser mayor que la prima de la opción. Si lo es, cualquier inversor inteligente la compraría y la ejercería de inmediato, porque la opción es rentable. Por ejemplo, una opción de compra de $80 con una prima de $4 para acciones de IBM, que actualmente vale $100, tendría un valor intrínseco de $20 ($100 – $80). Esto es mayor que la prima de $4 y representa una ganancia de $16 para el inversionista, excluyendo cualquier tarifa o comisión pagada. Después de comprar una opción, el valor intrínseco puede volverse mayor que la prima si aumenta el valor de la opción. Así es como los compradores de opciones pueden obtener una ganancia en las opciones.

Valor temporal de una opción

El valor temporal de una opción es una cantidad adicional que un inversor está dispuesto a pagar sobre el valor intrínseco actual. Los inversores están dispuestos a pagar esto porque una opción podría aumentar de valor antes de su fecha de vencimiento. Esto significa que si una opción está a meses de su fecha de vencimiento, podemos esperar un valor de tiempo más alto porque hay más oportunidades para que la opción aumente o disminuya su valor en los próximos meses. Si una opción vence hoy, podemos esperar que su valor temporal sea muy pequeño o nulo porque hay poca o ninguna oportunidad para que la opción aumente o disminuya su valor.

El valor temporal se calcula tomando la diferencia entre la prima de la opción y el valor intrínseco, y esto significa que la prima de una opción es la suma del valor intrínseco y el valor temporal:

Por ejemplo, digamos que nuestra llamada de $85 en acciones de IBM tiene una prima de $16. Las acciones de IBM cotizan actualmente a $100, por lo que nuestro valor intrínseco es de $15 ($100 – $85). Esto significa que nuestro valor de tiempo es $1 ($16 – $15). ¿Qué pasa con la compra de una opción en el dinero o fuera del dinero? Recuerde que el valor intrínseco de las opciones at the money y out of the money es siempre cero. Si compramos la opción de compra de $110 con una prima de $2 sobre las mismas acciones de IBM de $100, nuestro valor intrínseco es cero. Eso significa que el valor del tiempo es $2, o igual a la prima de la opción.

Para las opciones que están al dinero (ATM) o fuera del dinero (OTM), la prima será igual al valor del tiempo, porque las opciones ATM o OTM siempre tienen un valor intrínseco de cero. El hecho de que la prima sea igual al valor en el tiempo refleja el hecho de que las opciones de cajero automático u OTM aún podrían aumentar de valor, convertirse en dinero y ser potencialmente rentables antes de su fecha de vencimiento. Para las opciones que están muy dentro del dinero (ITM), la prima puede ser principalmente valor intrínseco. Esto refleja el hecho de que la opción no necesita tiempo para convertirse en dinero como las opciones de cajero automático o OTM, porque ya lo es. Solo necesita tiempo para volverse rentable para el comprador de la opción.

Por qué importan el valor intrínseco y el tiempo

El valor intrínseco y el valor temporal de una opción ayudan a los inversores a comprender lo que están pagando si deciden comprar una opción. El valor intrínseco de la opción representa lo que valdría si el comprador ejerciera la opción en el momento actual (esto no es lo mismo que la ganancia). El valor del tiempo representa la posibilidad de que la opción aumente de valor antes de su fecha de vencimiento. Estos dos conceptos pueden ayudar a los inversores a comprender el riesgo y la recompensa de una opción.

Cuando un inversionista compra una opción OTM o ATM, cuya prima es igual a su valor en el tiempo, existe un mayor riesgo de que la opción no tenga valor en su fecha de vencimiento, ya que ya está fuera o en el dinero. Pero el tiempo hasta el vencimiento también presenta la oportunidad de que se convierta en dinero; por eso es importante comprender el valor del tiempo como parte de la prima de una opción. Debido al mayor riesgo de que la opción no tenga valor, las opciones OTM y ATM tienen primas más bajas que las opciones ITM sobre el mismo activo subyacente. Está pagando menos dinero que el inversionista que compra la opción ITM y asumiendo un mayor riesgo. Sin embargo, este mayor riesgo también viene con una mayor recompensa, ya que OTM y ATM tienen mayores ganancias porcentuales en las ganancias que las opciones de ITM.

Cuando un inversionista compra una opción de ITM, hay menos riesgo de que la opción no tenga valor en su fecha de vencimiento porque ya es valiosa. Esto se refleja en la prima de la opción, que ahora incluye el valor intrínseco además del valor temporal. Debido a que el riesgo es menor, la opción generalmente tiene una prima más alta. Está pagando más para disminuir el riesgo de que la opción no tenga valor, pero también está aceptando un porcentaje de ganancias potencialmente menor.

Supongamos que desea comprar tanto una llamada ITM como una OTM sobre acciones de GE, que actualmente cotizan a $50 por acción. Una opción de compra de ITM que compra tiene un precio de ejercicio de $45 y una prima de $10. Una opción de compra OTM que compra tiene un precio de ejercicio de $60 y una prima de $1. Digamos que el precio de las acciones de GE sube a $62. La ganancia de su llamada de $45 sería de $7 (recuerde que la ganancia es la diferencia en el precio del activo subyacente y el precio de ejercicio, o el valor intrínseco, menos la prima de la opción):

Este es un aumento del 70% de la prima de $10 que pagó. La ganancia de su llamada de $60 sería de $1, que es un aumento del 100 % de la prima de $1 que pagó ($62 – $60 – $1 = $1).

Como podemos ver en la tabla anterior, la opción OTM tiene ganancias porcentuales mucho mayores en las ganancias que la opción ITM cuando se vuelve rentable. Sin embargo, se requiere un aumento muy grande en el valor de las acciones para alcanzar estos niveles. En nuestro ejemplo inicial, el precio de las acciones era de $50. Para obtener el rendimiento del 900 % de la opción OTM, las acciones tendrían que aumentar su valor a $70 por acción, lo que representa un aumento del 40 % desde $50.

Además, la opción ITM es rentable cuando la opción OTM no lo es. Si el precio de las acciones alcanza los $60, la opción ITM generará una ganancia de $5, pero la opción OTM generará una pérdida de $1. La opción ITM es rentable en más circunstancias que la opción OTM, porque es rentable siempre que el precio de las acciones supere los $55. La opción OTM solo se vuelve rentable una vez que el precio de las acciones supera los $ 61.